转自：正大国际期货
瑞银表示，目前看涨氛围浓烈，而空头销声匿迹，黄金配置仍有上涨空间，有望带动金价进一步走高。展望未来，美国陷入衰退是对黄金最有利的情景，而全球央行过早放松导致经济“不着陆”将是黄金最看跌的情景。
黄金价格屡创新高，尽管近期实物需求疲软，但看涨情绪依然强烈，华尔街纷纷喊出3000美元的口号。
瑞银通过在伦敦金银市场协会（LBMA））贵金属会议上的观察，在21日的报告中总结指出，目前看涨氛围浓烈，而空头销声匿迹，金价仍有进一步上涨空间。会议代表们预测，未来12个月内黄金价格将上涨至2900美元以上，任何回调都是将是“浅尝辄止”。
瑞银进一步指出，会议中特别提到了全球地缘政治风险和美国大选的不确定性，瑞银预测“蓝色浪潮”（民主党获胜）下的金价普遍高于“红色浪潮”，因为预期美元环境更弱以及美联储进一步降息的可能性加强。
美国陷入衰退，则是对黄金最有利的情景，而全球央行过早放松导致经济“不着陆”将是黄金最看跌的情景。
此外，瑞银还提醒称，市场对黄金矿业股的兴趣增加，矿业公司若能持续提供指引并产生现金收益，可能改善投资者情绪。行业内缺乏资本支出和项目管道处于静默期可能促使并购活动增加。
看涨氛围浓烈、空头销声匿迹，金价仍被低估？
针对金价走势，瑞银表示，尽管对当前实物需求的疲软感到担忧，但中长期内强烈的看涨前景依然不变。
代表们非常看好黄金，预计未来12个月内价格将上涨至2900美元以上。对话证实了这种看涨情绪，尽管由于市场已经上涨了很多，当前实物需求也较为疲软。人们承认可能会有一些回调的空间，尽管任何回调预计都将是浅层的。
近期黄金实物需求疲软，中国和印度的黄金进口分别同比下降22%和20%，但美国对1盎司金条的需求有所上升。尽管美国上半年市场整体需求下降25%，金条和金币购买量下降45%，但仍处于过去十年高位。
进一步来看，瑞银表示，当前很难找到看空黄金的理由：
市场参与者普遍似乎越来越难以找到什么理由来可以把黄金推入熊市，目前缺乏黄金空头可能是对美联储短期内不会改变方向，以及地缘政治风险完全解决的反映。此外，人们越来越关注美国的财政状况，并预计赤字可能会进一步恶化。
整体来看，瑞银表示，黄金目前仍是被低配的，投资者黄金配置空间有进一步增长，这将使未来12个月价格上涨的关键驱动因素：
尽管今金价大幅上涨，但黄金市场并未拥挤，在当前宽松货币政策环境中，不仅美联储，其他央行也在进行宽松政策，投资者对持有黄金作为投资组合多样化的兴趣很大。地缘风险和美国大选不确定性也增加了投资者增持的可能。
尽管短期投机头寸有所增加，但指标表明，更广泛的市场仓位仍然较少，估计黄金配置平均仍在1-3%之间，这表明还有很大的增长空间。
不确定性支撑黄金
瑞银表示，会议重点了全球地缘风险和美国大选的不确定性，这些已知的未知数是目前支撑黄金作为避险资产的关键。
对于黄金来说，在两美国大选相关的情景中，我们预计“蓝色浪潮”将导致黄金价格普遍高于“红色浪潮”，这是因为预期美元环境更弱，以及美联储可能存在进一步降息的可能性。
而在“红色浪潮”情景下，黄金的反应函数将有更多的不确定性，市场对这一结果对通胀和美联储反应的影响的看法对黄金的交易至关重要。
历史来看，平均而言，无论结果如何，美国总统选举后12个月黄金价格并没有太大不同。
瑞银还指出了金价最看涨和最看跌的情景：
如果美国陷入衰退，将是对黄金最有利的情景。随着美联储大幅降息，实际利率急剧下降，投资者流入将非常强劲。美元大幅走弱也应该为黄金提供额外的推动力。
相反，全球央行过早放松导致经济“不着陆”将是黄金最看跌的情景，这是因为美联储降息可能会相对于市场定价较少。鉴于持有黄金的高成本，投资者很难持有黄金头寸。“美国例外主义”的回归和美元走强也应该对金价产生压力。
